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O que investidores anjos e capitalistas de risco procuram em uma start-up?

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Escrito por Tiago Sommacal

07-Nov-2008

A indústria de investimento profissional em capital pode ser muito diferente quando se compara Brasil e Estados Unidos, mas isso não significa que o empreendedor brasileiro não possa aprender com a experiência americana. Apresento aqui algumas características que capitalistas de risco e investores anjos americanos usam pra selecionar negócios que merecem investimento.

Nos EUA, a cada manhã, investidores de risco são bombardeados com sumários executivos e planos de negócios de empresas emergentes, em busca de capital e conselho profissional para crescer. Ao longo do tempo, esses profissionais desenvolveram um certo critério para “filtrar” negócios excepcionais dentre o universo de propostas recebidas. Um dos meus professores de empreendedorismo, Prof. Craig Gailbraith, apresentou as onze características desses negócios:

Posição proprietária. Empresas expecionais possuem um recurso inimitável. Pode ser uma tecnologia, uma patente, certas habilidades, um processo, uma segredo comercial, ou até mesmo a localização de lojas que não pode ser imitada por concorrentes. O que importa é que outras empresas fiquem distante da possibilidade de servir o mercado da empresa.
Crescimento. Empresas excepcionais estão posicionadas em uma indústria emergente (seja em termos globais, como a indústria de alta tecnologia ou energia limpa, ou em termos regionais, como a indústria de lar de aposentados aqui na Carolina do Norte) ou têm escalabilidade – podem expandir rapidamente (seja distribuindo os produtos em lojas/canais existentes, ou via franquias).
Fundador comprometido. Se o fundador da empresa não acreditar e investir seu próprio dinheiro no negócio, não espere que investores terceiros façam isso. Quanto mais recursos o fundador comprometer na empresa, seja hipotecando sua casa, carro, vivendo em um orçamento apertado etc., mais ele estará dependente do sucesso da empresa, e mais esforço ele fará para garantir que o negócio dê certo. Importante também é o investimento seja requerido em parcelas/“doses”, condicionadas ao cumprimento de certas metas (atingir um milhão em receitas, p. ex.).
Experiência. Membros do time do negócio devem necessariamente ter tido experiência trabalhando na indústria em que o negócio vai competir. Conhecimento da indústria e contatos-chave só virão com essa experiência profissional.
Histórico de sucessos. O empreendedor deve ter um desempenho satisfatório em seu passado profissional, principalmente em outros negócios emergentes. Esse critério é especialmente valorizado por capitalistas de risco, que investem mais capital que investores anjos.
Time do negócio. O time que administra o negócio deve ser profissional, isto é, composto por pessoas que trabalhem em sinergia e possuem experiências complementares e históricos de sucessos. Esse é critério é sagrado, e é por isso que planos de negócio contém os currículos dos membros do time: a maioria dos investidores procura um time fenomenal ao invés de uma oportunidade fenomenal. Um time fenomenal pode explorar uma oportunidade razoável, mas um time razoável não pode satisfazer uma oportunidade fenomenal.
Fogo interior. O empreendedor tem que estar entusiasmado quanto à idéia do negócio, tem que realmente querer que ele vire realidade. Tem que ter a paixão pra convencer qualquer pessoa a ajudar seu negócio, sejam elas clientes, empregados, fornecedores ou, nesse caso, investidores de risco.
Modelo de negócio. Os fundamentos da operação de uma empresa expecional são consistentes com boas práticas de negócio. Isso excluiu qualquer suposição inconsistente em relação aos mercados do negócio, ao modo de produção e distribuição de produtos, aos formas de geração de caixa e lucros, e as estratégias gerais de relacionamento da empresa com suas diversas partes interessadas.
Plano de negócios. Uma empresa excepcional é administrada a partir de um plano integrado – um plano de negócios que detalhe as expectativas de desempenho sobre toda dimensão do negócio, com cerca de 40 a 60 páginas. Investidores profissionais não estão interessados em analisar esse plano de negócios. Sumários executivos com cerca de 9 páginas que detalhem as principais dimensões do negócio (oportunidade, marketing, modelo de negócio e finanças) bastam para a análise de investidores de risco.
Estrutura do investimento. Empresas expecionais propõem condições favoráveis e atraentes de investimento, o que incluiu dados sobre a participação do investidor no capital do negócio, direitos (assento no conselho de administração?), valor da empresa ao longo do tempo e retorno do capital para o investidor. Desnecessário destacar que investidores de risco buscam retornos excepcionais, o que significa cerca de cinco vezes o capital investido, em cinco anos.
Estratégia de saída. Empresas excepcionais planejam como o investidor conseguirá transformar em caixa o investimento, o que pode ser feito via aquisição/fusão, abertura de capital (IPO), joint venture ou recompra de participação. Interessante notar que o investimento a ser realizado inclui o capital do empreendedor-investidor, o que também pode ser feito via empréstimos, aporte de capital por amigos/familiares ou a recompra da participação com o caixa/lucros gerados pelo capital do investidor.

Se sua empresa quer crescer com rapidez, rapidez mesmo, seus lucros próprios não conseguirão financiar a expansão do negócio. Sua empresa emergente precisará capital de risco, para o qual terá que atender esses onze desafiantes critérios. A decisão é clara: ou você cresce lentamente via auto-financiamento, dedicando mais tempo de sua vida a mesma empresa, ou cresce rapidamente com capital adicional. O que você prefere? Espero que a reflexão contida nesse texto tenha ajudado a esclarecer suas expectativas sobre o futuro de seu negócio. Sucesso!

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Comentarios (3) Add Comment

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escrito por Rafael Antoniolli, novembro 12, 2008

Tiago, muito bom o teu texto cara. Parabéns!

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escrito por Tiago Sommacal_, novembro 08, 2008

Besucha, a princípio, tudo deve ser considerado. Empréstimo convencional é legal pq naum dilui o capital do fundador, mas corroi a rentabilidade do negocio. Capital de risco naum requer juros pq naum eh emprestimo -eh aporte de capital- mas dilui a participacao do fundador. Capital de risco tb tem o beneficio de ser dinheiro esperto: quem investe vai dividir os riscos e te ajudar a desenvolver o negocio, a colocar a empresa em rota de crescimento, ao contrario de emprestimos.
A moral eh q um ambiente de negocios competitivo precisa de ambos as fontes de recursos. Empresas emergentes, ventures precisam de capital em volume e conhecimento relevante se quiserem crescer rapidamente. Enquanto capital de risco proporciona conhecimento, emprestimos ajudam quanto ao capital pra crescer. E isso vale tanto no Brasil quanto no Vietnã. Entaum, respondendo a tua pergunta, acho q o empreendedor brasileiro emergente tem eh q considerar ambas alternativas de financiamento.

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escrito por Felipe Maia Besouchet, novembro 08, 2008

Muito bom Tiago entender melhor o que os investidores de risco buscam!

Mas fico sempre na dúvida... no caso do Brasil, não seria mais interessante tentar buscar um empréstimo convencional?

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